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倒挂理论之父哈维中国经济下行是暂时的美国或陷长期衰退

2020-11-20 16:46:06来源:励志吧0次阅读

倒挂理论之父哈维:中国经济下行是暂时的 美国或陷长期衰退 即将过去的一周将写入历史——美股两次熔断后,全球超30个股市跌入技术性熊市。这就是一场危机。实际上,2019年衰退信号已频现:去年3月美联储下调了经济增长预测,且预计2019年不会加息。美国10年期国债的利率跌到了3个月期国债利率的下方,即在当年首次出现了收益率倒挂(短期利率高于长期利率);3月25日,3个月和10年期美债收益率利差为4.905个基点,收益率曲线倒挂扩大。2019年5月,3个月和10年期美债收益率再次倒挂,且持续至8月。不仅如此,包括美国在内的多个国家首现2年期和10年期国债收益率倒挂。杜克大学商学院金融学教授、美国金融协会前主席坎佩尔·哈维(Campell Harvey)收益率曲线倒挂预示经济衰退这一规律,由杜克大学商学院金融学教授、美国金融协会前主席坎佩尔·哈维(Campell Harvey)首次发现提出。1986年,哈维在芝加哥大学发表的论文表明,3个月期美国国债和10年期美国国债收益率反转预示12个月至18个月内发生经济衰退,1950年这一规律得到了7次验证。自哈维的论文发表以来,3次曲线倒挂也全部得到了验证。上一次收益率曲线倒挂是在全球金融危机之前。哈维表示,在一个增长的经济体中,收益率曲线的正常表现是长期债券比短期债券有更高的收益率。而10年期美国国债是世界上最安全的资产之一,当不确定性上升时,它会成为避险资产的首选。需求造成价格上涨,收益率下降。由于许多投资者将资金从短期投资转向长期避险投资,如10年期美国国债,从而导致了收益率曲线倒挂。后来,经济学家阿图罗·埃斯特雷拉(Arturo Estrella)和前美联储理事米什金( Frederic S. Mishkin)也于1996年发表论文《收益率曲线作为美国经济衰退的预警器》(The Yield Curve as a Predictor of U.S. Recessions)表明,3个月期美国国债收益率与10年期美国国债收益率倒挂是预测美国经济衰退的有效工具。哈维于去年3月首度发文预警衰退。哈维在文章中写道,美国经济正步入危险地带。“转折点往往难以预测,因为我们总是希望经济繁荣期能够继续下去。然而,现在出现的证据正越来越不可反驳。今天收益率曲线的反转再次提醒我们,即便现在经济增长率和(美国)只有3.8%的失业率令人瞩目,但没有什么东西是永恒的。”哈维在文中写道。去年6月至10月间,哈维多次接受采访时表示,收益率曲线已表明衰退即将到来,美国经济将会软着陆(soft-landing)。但哈维最近行为金融学的研究表明,突然的经济减速将会给投资者和企业造成冲击,投资和就业受到影响,经济会更受打击。法国总统马克龙将新冠病毒疫情称为“一个世纪以来最严重的公共卫生危机”。汹涌蔓延的新冠病毒疫情是引爆市场的导火索,还是为一场潜伏的危机火上浇油?3月13日,澎湃新闻通过电话专访坎佩尔·哈维。澎湃新闻:你认为现在的状况和金融危机时相似吗?坎佩尔·哈维:不,两者是完全不同的。过去从未暴发过像新冠病毒疫情这样的事,这是非常独特的,也是完全在意料之外的,与次贷危机完全没有可比性,尤其对于中国来说。我认为当前的状况更像是一场自然灾害,但金融危机的爆发则主要源于很多银行和金融机构冒险加杠杆,是金融机构自身管理不善造成的系统性危机。而眼前金融机构和企业状况良好,此次市场受到的冲击并不是金融机构或企业的出了问题。这是次贷危机和当前危机主要的问题。眼前这场危机是天灾,像瘟疫,是完全意料之外的,也是极端反常的。问题就在于,要怎么采取正确的政策应对。我们需要将疫情影响中公共卫生的部分和经济的部分分开来看。目前来看,当务之急是有效检测疫情,采取紧急的公共卫生政策,保护最脆弱的群体,隔离易感人群,尤其是70岁以上的老人和患有基础病的人群减少出门。只有控制住疫情传播,才有可能恢复正常的经济活动,中国现在已经处于这个阶段了。从我看到的数据,中国已经过了疫情高峰期,这也意味着在一个月内,中国就度过最糟糕的阶段。显然,美国和欧洲国家都需要更多协调,但我们跟中国不同,我们的机制运行完全是另一个体系,协调起来会困难很多。澎湃新闻:你去年预测了美国经济衰退。坎佩尔·哈维:是的,我去年6月说,根据我的研究,美国将步入衰退。但我还说了将会是温和衰退,因为这次倒挂程度不深、时间并不算长 ,因此我当时说的是经济会软着陆,而且希望避免经济硬着陆(即金融危机,失业率上升,经济增长急剧下滑),决策者可以尽量避免这样的状况发生。但我们现在正在硬着陆,这对中国也将产生不利的外溢效应。澎湃新闻:如何定义我们当前的处境?我们已经在衰退中吗?坎佩尔·哈维:是的。但对中国来说,这可能只是暂时。据目前看到的疫情数据,中国经济下行的时间会比较短。美国的情况会危险很多,会经历更长时间的衰退。美国经济正在硬着陆,这很糟糕,需要更多的政策协同,其他国家也需要如此。目前来看,中国和英国做得很好,马克·卡尼(编注:英国央行行长)尽他所能做到最好了。从市场反应来看,美联储做得还不够。澎湃新闻:如何解释疫情的经济影响?如果不是系统性危机,又如何解释市场的剧烈反应?坎佩尔·哈维:这要看你以哪里作为起点。2000年互联网经济泡沫时,美股跌了45%,所以到非典暴发的时候(2003年),市场的起点就比较低,看上去影响不大。现在市场的反应非常剧烈,因为美股正处于历史高位,当你处于这样的位置时,受到冲击就会反应很剧烈。这是1957年以来,美股第二次受到如此剧烈的冲击。需要注意到,我们目前处于美股历史的最高点,这很重要。澎湃新闻:美股还会下跌吗?坎佩尔·哈维:我不是流行病学家,我是社会科学家。我教我的学生识别暂时的风险和系统性风险,系统性风险意味着难以避免的风险。但对流行病我很难作出判断,当前的状况也非常难应对。澎湃新闻:所以当前的危机只是暂时的?坎佩尔·哈维:这次危机与次贷危机非常不同。次贷危机前很多机构加了太多杠杆而濒临破产,很多管理很差的企业也最终得到了救助。但这次是公共卫生事件,这是完全不同的,更类似于像海啸、飓风这样的自然灾害,很多高质量的企业,不仅是大型企业,包括对供应链很重要的中小企业因此遭受沉重打击。这也是我最担心的。如果采取的政策不能修复供应链,这次衰退时间会很长,而且会很痛苦。澎湃新闻:假设没有新冠肺炎,你原本设想的2020年的情景是怎样的?也会出现衰退吗?坎佩尔·哈维:我去年6月预测,2020年的衰退会是温和的、暂时,会持续2-3季度左右,最长1年左右,我称之为“软着陆”。倒挂理论还是正确的,但我并不因此感到自豪。因为新冠病毒肺炎疫情这个外部冲击,这让事情比我预测的要严重很多。新冠病毒与收益率曲线倒挂没有任何关系,只是让事情更糟糕。(本文来自澎湃新闻,更多原创资讯请下载“澎湃新闻”APP)新闻推荐纳米材料+响尾蛇毒 可能成为新型强效止疼药原创Mr.Qiu我是科学家iScientist编译:Mr.Qiu编辑:悲催的铊宝宝审稿:Yuki疾病,一直都是人类生命的巨大威胁。现代医学带来的抗...三门峡治疗白癜风去哪里
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