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银行业周报信贷低迷板块估值承压编制

2020-11-18 06:21:28来源:励志吧0次阅读

银行业周报:信贷低迷 板块估值承压

截至5月20日,四大行贷款新增投放仅340亿人民币,存款流失仍在加剧,前20天四大行存款再度下降2700亿元,经济和信贷数据的低迷进一步加剧了投资者对经济继续下滑的担心,同时也提高了投资者对加大放松力度和加大基建投之后每天自己都坚持更新文章资力度的预期。

(2)从角度看,加大放松力度是必要的,但投资者预期的再次通过货币的超常规投放,以及基建投资拉动经济回升似乎不是的首选之策,调整药方的可能性很大。有了前车之鉴,再次面对经济下滑,调整药方的可能性加大,首先,相比2008年时调整经济结构的紧迫性加大,这涉及到经济的长期健康发展和社会的和谐稳定,其次,尤其是地方的资产负债表状况,经过上次的大幅透支之后,无力再进行大规模的加杠杆。因此,货币和信贷的放松是必要的,但不是再次大幅超常规的扩张,基建投资也会加大力度,但不会是经济增长增量的主力,将会有更多的标本兼治的慢性调理药方被使用,比如引导民间资本对实体经济的投资,产业政策的对新兴产业的引导、减税等。

(3)从银行角度看,信贷扩张不是最优选择,保持收益与风险的平衡是必然选择,将会产生惜贷现象。2008年时银行配合大规模投资刺激,信贷急剧扩张,后遗症突出,资本的快速消耗,地方融资平台资产质量问题成为近年来银行的梦魇,可谓受伤颇深,对信贷的再次大规模扩张没有动力。其次,资本监管标准的提高,低估值几乎使得银行丧失了外部融资补充资本的能力,同时存款流失表外严重,资本充足率和存贷比的限制已使得银行没有条件进行信贷的再次大规模扩张。跟随经济的波动,在控制风险保证收益的基础上进行信贷投放是必然选择,随之而来的就是惜贷现象。

(4)信贷量维持年初制定目标、信贷结构缓慢改善、经济数据缓慢改善情景出现的概率大于很多投资者预期的信贷再次大幅扩张、基建地产投资大幅加码、经济快速见底回升的情景。

估值表现:上周大盘继续调整,上证综合指数下跌2.11%,银行指数下跌3.09%,跑输大盘。其中,城商行指数下跌3.42%,股份制银行指数下跌3.12%,国有银行指数下跌2.93%。银行板块目前2012/2013的P/B分别为1.09/0.94倍,2012/2013的P/E分别为5.90/5.10倍。

投资策略:维持"看好"的投资评级。银行板块业绩增速下降是确定的,投资的主线是资产质量风险预期的变化和货币政策放松的力度和节奏。近期的经济和金融数据,给板块估值带来了压力,同时也倒逼货币和信贷的放松,我们认为货币放松的方向明确,但放松的力度仍不确定,媒体报道5月的信贷数据仍可能低于预期,降息甚至是非对作者:称降息预期的增强,加大了板块的估值压力,但估值在净资产附近还是有非常强的支撑。建议关注转型走在前列、基本面扎实民生银行、招商银行、兴业银行,以及相对稳健的四大行。

风险提示:经济硬着陆、地方融资平台债务大幅违约、利率市场化

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